流动性困局待缓解 增持军工、旅游、整体上市

　　年关将至，市场寒意未消。11月PMI指数跌破50，欧债危机未除；央行适时下调存款准备金率，主动释放政策反转信号；过去一周A股市场仍熊霸全球。

　　11月市场回顾

　　内忧外患，反弹无疾而终

　　从2468到2333，沪指再次探底，反弹戛然而止。国际方面，美国经济复苏陷入停滞，欧债问题仍没有得到根本解决，意大利、西班牙等国国债收益率高企， 评级机构不时下调各国评级，种种利空牵动着A股神经；国内方面，中国官方发布的制造业采购经理人指数降至49，为32个月新低，有关国际板即将推出的传闻又起……在如此低迷的市场氛围中，月底密集出台的各行业“十二五”规划并没有点燃投资者的热情，短暂的脉冲行情难以支撑一轮像样的反弹。11月30日晚，在当日沪指大跌近80点的背景下，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，市场期盼的货币政策拐点姗姗来迟。

　　从市场风格来看，截至11月30日，上证指数单月下跌5.47%，中小板指跌4.41%，创业板指跌1.64%，小盘股走势强于大盘股。大盘股在弱市中反弹无力，而小盘股则受到资金青睐，相对跌幅较小。从行业板块来看，食品饮料，医药生物和农林牧渔等防御类板块表现最好，三个板块全部取得了正收益，涨幅分别为1.07%, 0.66%和0.38%；相对应，金融服务、黑色金属和建筑建材三个板块排名为最后三位，板块跑输大盘，分别下跌9.18%，9.14%和7.88%。

　　投资策略

　　中国人民银行周三晚上宣布将下调银行存款准备金率0.5个百分点，表明政策制定者已经开始将注意力由“抗通胀”转向了“保增长”。现阶段国内外的经济形势较为严峻，中国11月官方采购经理人指数跌破50的荣枯线，11月份制造业商业环境急剧恶化。

　　央行选择此时下调存款准备金率，对于抑制经济的下行风险将起到积极作用。2012年政策与周期的博弈，借由本次的调准而展开。

　　市场普遍预期：明年的经济形势坏于今年，而流动性环境将要好于今年。近期关注焦点在于12月中央经济会议以及年底前各产业的十二五规划。板块方面，我们增持的类别主要是：军工、旅游、整体上市等。