社保基金再扩PE投资版图

　　社保基金并不急于要求被投基金投资步伐过快，而是相对保持稳健，从长期角度看希望达到较高的回报

　　本刊记者 闫蓓／文

　　临近年尾，中信资本和金浦终于收到了社保基金的大礼包，分别获得社保基金15亿元和10亿元的投资额度，这使得社保基金投资PE占其整体资产配置约2%。

　　社保基金PE的资产配置上限为10%，尽管目前的配置比例距此甚远，但由于国家发改委备案制的调整，社保基金投资被视为必选项，这将增加社保基金选秀的难度系数，蜂拥而至的PE仍在多方探索。

　　中信与金浦“接单”

　　中信资本、上海金融产业基金(下称“金浦”)已在社保基金“挂号”多时。

　　早在2008年，中信资本已进入社保投资PE 备选区。三年准备，一年尽职调查，已足够漫长。中信资本最终获得社保基金15亿元的大单。

　　如果说中信资本的等待是熬人的，则金浦的等待是波澜曲折的。

　　在2009年金浦成立仪式上，社保基金就明确表示过投资意向，这与金浦的深厚背景不无关系。作为创始管理人中金公司与上海国际牵手，金浦成为中国唯一一个投资于金融行业的产业基金，被看作中国产业基金最完美的结合。

　　当年年底，金浦总经理贝多广戏剧般突然离职，继任者吕厚军于2010年1月迅速上任。

　　吕厚军此前担任海通证券 （600837）参与管理的“中国-比利时直接股权投资基金”管理合伙人。该基金被称为跨国合作的成功范例，也是社保基金最早参与的基金。在掌舵中比基金5年间，他主导投资的云海金属 （002182）(002182.SZ)、中元华电 （300018）(300018.SZ)、辰州矿业 （002155）(002155.SZ)与金风科技 （002202）(002202.SZ)均已上市，分别获近5倍、10倍、17倍与70倍的投资回报。

　　数月后，2010年6月，以吕厚军牵头的新团队完成了首期基金110亿元的募集，成为募资规模最大的产业投资基金。经记者确认，当时社保基金仍在按部就班地进行尽职调查，并不急于赶首期出资。

　　而作为中金公司代表的董事总经理李弘在募资庆功会上低调现身，表明中金公司并未有实际出资。

　　分手的端倪已隐现，随后中金和上海国际正式分道扬镳，中金以退股收场，同时资金募集也有所拖累。社保基金投资一事暂缓，“社保基金选择PE基金时，对基金投资管理团队结构的稳定性相当看重。”社保基金相关人士称。

　　延至2011年3月，金浦调整募资策略，将金融投资比重降至50%，化被动为主动，边募资边投资项目。在确认团队稳定以及金浦前期投资项目的半年后，社保基金仍给予了10亿元的投资额度。

　　这也再度打破了社保基金的投资规律。熟悉社保基金投资风格的人士称：“以往社保投资的PE，往往都是在行业里已积累了多个完整项目及基金成熟退出经验的，社保基金还从未尝试投资过一只新基金。这对于社保以及整个行业来说，给予行业新机会都是一种鼓舞，毕竟每一单社保投资，被业界认为具有标杆意义。”不过该人士还是很谨慎地表示，“实则金浦的团队成员已有过多年与社保合作的经验，但其组合是新的，仍需市场检验其凝聚力及组合投资能力，与成熟基金相比，这类投资仍风险较大。”

　　二次出资鼎晖

　　除了投资新基金，2011年社保基金完成了对鼎晖二期基金30亿元的出资，占其总募资额近30％。至此，社保基金投资鼎晖达到50亿元的承诺出资。这是社保基金继弘毅投资之后，第二次增资同一家机构。

　　鼎晖在2011年实现了首个社保基金投资PE项目的退出——恒逸石化 （000703）(000703.SZ)借壳重组世纪光华。不到两年时间，投资回报率约6倍。“社保基金对其两年的投资收益是满意的。”接近社保基金人士表示,社保基金并不急于要求被投基金投资步伐过快，而是相对保持稳健，从长期角度看希望达到较高的回报。

　　10月18日，美的集团旗下两家上市公司美的电器 （000527）(000527.SZ)、小天鹅(000418.SZ)发布公告称，美的集团大股东美的控股拟将其所持有的美的集团3.12%股权转让给鼎晖。公告未披露交易价格，以公允价值计算，3.12%的股权价值不少于6.5亿元。

　　广发证券 （000776）首席分析师袁浩然认为，美的集团在筹划将美的地产剥离，为未来“退家族化”整体上市扫清障碍，这需要大量资金投入。

　　“该投资似乎又看到了恒逸石化参与上市公司重组的影子，可能是成功案例的复制。”一位行业观察者表示，“正是相关投资，取得了社保基金的信任票。”

　　接近社保基金人士表示，鼎晖获得二次投资，胜在投资收益及风险控制上。