积极配置低风险品种 关注交易性机会

　　2011年，基金市场一片萧瑟。《每日经济新闻》记者统计显示，在股债双杀的环境下，除了货币基金外，其他品种都以亏损告终。而展望2012年，在岁末这个时点，以债券基金为代表的低风险品种，随着通胀下滑和货币政策的局部放松已经展现出牛市姿态，迎来配置的好时机。另一方面，虽然A股市场仍在进一步寻底之中，但市场普遍预期2012年A股市场或将略好于过去两年的表现，因此，对于偏股型基金，投资者也可以适当调整配置，保持一定进攻性。

　　积极配置债券型基金

　　2011年由于通胀水平一直处于高位，市场流动性较为紧张，利率品种收益率大幅上调，而债券市场各大类资产之间相互影响，又导致流动性最好的转债、信用债等品种率先被市场抛售，大幅下跌。

　　受到债市下跌的影响，债券基金2011年也普遍亏损，截至12月29日(下同)，整体净值跌幅达2.23%(不包括分级债基)。

　　不过，随着2011年四季度通胀回落，货币政策放松，债券基金正迎来投资的好时机。

　　作为固定收益证券，利率是债券定价的最核心要素。从长期趋势来看，债券市场整体价格走势主要受到利率环境的影响，即市场要求的到期收益率水平向上变化还是向下变化。

　　有基金经理认为，在经济增速下滑、通胀回落、政策出现微调的大背景下，未来债券市场有望延续上升趋势。而伴随年内调整，大部分可转债价格已跌至面值附近，债券属性进一步增强，此时正是配置的较好时机，可以加大对债券基金的配置。

　　机构投资者普遍预计，利率品种会先受益于货币政策放松而收益率趋于下降，而随着未来经济见底回升，信用债和转债也将进一步得益。债券基金品种方面，分级债基高杠杆份额由于杠杆较高，仓位也偏高，无疑是对市场反应最为敏感的品种，在上一次下调准备金时，不少分级债基都出现大幅上涨。不过，分级债基激进份额的波动性同样较大，追求短期收益的投资者可以寻找目前折价空间较大，净值弹性较大的分级债品种。

　　一些普通封闭式分级债基也值得关注，封闭式债基由于不受激进申赎影响，杠杆会相对较高，此外目前上市的封闭式债基多以信用债投资为主，或也有不错的机会，如招商信用添利、工银四季收益等。不过封闭式债券基金交易不太活跃，投资者要注意流动性。

　　开放式债券基金仍是投资者主要的配置方向。德圣基金研究中心认为，在债市向好周期重新启动的大背景下，重点配置信用债的债券基金也将有更好的净值上涨潜力，富国天丰、广发强债等品种长期业绩较优秀。

　　相关品种

　　工银瑞信增强收益

　　基金代码：A （485105）B （485005）

　　基金经理：杜海涛

　　2011年净值涨跌幅：-1.97%

　　基金点评：银行系的工银瑞信固定收益团队在业界相比投资能力颇为出色，该基金经理杜海涛为固定收益部总监，投资经营丰富，个券的选择能力较突出，过往历史业绩优秀。从工银瑞信增强收益2011年连续几个季度的配置来看，该基金财务杠杆比例较高，配置较为均衡。富国天丰

　　基金代码：161010

　　基金经理：饶刚 钟智伦

　　2011年净值涨跌幅：-0.32%

　　基金点评：专注于信用债投资。基金经理饶刚作为富国固定收益部带头人，投资管理能力优秀。此前富国天丰封闭运作时成为封闭式基金中领头羊，2011年该基金"封转开"后，财务杠杆有所下降。

　　关注分级基金A类份额

　　分级基金的A类份额，也是其固定收益类份额--按照约定的收益率 (通常为一年定存+3%左右固定收益)，基金份额净值稳定增长(除合润A)。

　　有机构投资者认为，A类产品类似于一个永续的债券，同时加上配对的转换权。而影响优先份额价格主要有两个因素，一是市场的资金面与利率，二是配对转换的折溢价率。一般来说，当回购利率高企、资金面紧张时，价格往往出现下跌，反之价格则会上涨。

　　2011年前三季度，A类份额经历了持续的下跌，尤其在9月份一波大幅下挫，而在这个过程中，A类份额隐含的一个底线的永续债的收益率达到很高的位置。对此，市场敏锐的投资者也捕捉到了投资机会，10月份以后A类份额集体产生一波较大反弹。

　　目前，A类份额整体仍有较大幅度折价，不少品种的到期年化收益率高达8%以上。根据好买基金测算，截至12月初，固定期限固定利率的产品，如同庆A和国泰估值优先产品，到期年化收益率有8.80%和8.03%。无固定期限浮动利率的品种提供的年化收益率较高，最高的申万深成收益达到了14.71%，银华稳进也有13.00%。但值得注意的是，这类品种因为只有本期的约定收益可以折为基础份额赎回，本金只能在二级市场上卖出。因此一旦折算后折价率大幅走高，本金会遭受损失，总体收益率下降。

　　另外，在每年年初，部分分级基金A类份额将进行定期折算，到期分红折算可能会使折价率突然扩大，往往引发上涨行情，因此存在一定的交易机会，投资者可积极关注。