机构出逃 分级基金回归理性

　　分析人士指出，目前分级基金累积了很大风险，“不适合进入，看看就好”

　　[ 连续五天疯狂上涨之后，昨日，银华鑫瑞二级市场价格终于遭遇近期首个跌停板。而前期与其一起飙涨的其他分级基金，昨日价格亦同时回落 ]

　　连续五天疯狂上涨之后，昨日，银华鑫瑞二级市场价格终于遭遇近期首个跌停板。而前期与其一起飙涨的其他分级基金，昨日价格亦同时回落。市场分析人士认为，目前分级基金已经累积了很大风险，其价格将渐渐回归正常，以目前的高溢价率来看，这些基金后续还会再跌。

　　昨日，银华鑫瑞二级市场交易价格大多时间封在跌停板，全天打开跌停板的时段不到一小时；信诚500A跌幅紧随其后，下跌9.10%；同瑞B、银华瑞祥、泰达进取、丰泽B、鼎利A等分级基金高风险或低风险份额的价格均大幅回落，疯狂不再。但是，同瑞A、互利B、互利A等则继续大幅上涨超过7%。

　　在此之前，分级基金整体连续大幅上涨，尤其是14日，银华瑞祥、银华金瑞、银华鑫瑞、同瑞A和同瑞B等5只基金均以涨停价报收，这种疯狂甚至带动债券型杠杆基金亦随其上涨，互利B和丰泽B均分别上涨9.41%和9.02%。

　　这显然不合情理。14日当天，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航就在微博上提示：“小炒杠杆指基、杠杆股基中的次新，尚可以理解。但扩大到约定收益板块、杠杆债基板块，且在今天基础市场行情微跌的情况下出现大面积涨停，这就有爆炒的嫌疑了。相关品种的风险由此迅速放大。”

　　研究中心曾令华对《第一财经日报》记者也表达了类似看法。他认为，目前这些分级基金的场内交易份额比较少，高则一两千万元，低则数万元资金，就可以撬动价格，价格炒作非常容易，而且每只被爆炒的基金也各有其炒作点，如同瑞A的约定收益率比较高，新上市产品的进取份额溢价率更低等。

　　“分级基金从场外申购到完成场内分拆抛售需要T+3天。而昨天有些已经下跌的分级基金份额，都是已经连续涨了三四天的，很可能是一些做套利交易的人先知先觉，几天前看到上涨迹象时就先行申购进去，现在再卖出，就把价格打下来了。但这个短期收益率仍然是很可观的，而且也是比较确定的。”曾令华表示。

　　先知先觉者显然机构居多。根据深交所网站公开的交易信息明细，昨日价格大幅下跌的银华瑞祥、银华金瑞、银华鑫瑞和同瑞B，在卖出前五名中均出现了两个机构专用席位，而价格继续上涨的互利A和互利B，买入和卖出前五名均为营业部，显然是游资在推动其价格上涨。此外，昨日在尾盘涨停的同瑞A，卖出前五名中也有一个机构席位。

　　研究中心陆慧天亦提示投资者注意操作风险。他认为，目前这几只分级基金的风险已经非常大。“由于此类基金可以利用配对转换的几只进行套利交易，在大幅上涨后场内份额的整体溢价率已经超过10%，场外套利资金可以通过申购母基金到场内分拆抛售，如银华金瑞和鑫瑞对应的母基金银华中证内地资源主题已经有25.61%的溢价，如果成功套利，利润将非常可观，而对应的场内份额价格会因为源源不断的套利盘而暴跌，甚至有出现跌停的可能。”

　　曾令华则直言：“目前这个时候已经不适合进入了，看看就好。”