新杠杆基金暴涨暴跌 套利空间已有限

　　经过近期的暴涨暴跌，新上市的分级基金的杠杆类份额(杠杆基金)已经归于平静，套利空间也已经不太大。与此同时，借助市场的持续反弹，今年以来分级基金的平均收益率已超过6％。

　　新杠杆基金暴涨暴跌

　　新上市的几只杠杆基金在短期内暴涨暴跌引起市场的关注。

　　“分级基金二级市场的走势与股市本身的走势强相关。 ”正在发行的诺安中证创业成长指数分级基金拟任基金经理王坚在接受中国经济时报记者采访时分析称，估值修复是当前市场的推动力，A股目前已经处于底部回升阶段。

　　除了市场最近的上涨外，好买基金研究中心分析师陆慧天接受本报记者采访时称，新上市的杠杆基金近期的暴涨暴跌是有人在炒作。

　　伴随着暴涨暴跌，部分杠杆基金出现了超过20％的套利空间。王坚认为这主要有三个原因：一是新上市交易的分级基金的激进份额初始溢价率大幅低于老分级基金，价格大涨以提升溢价率的内生动力。二是近期股票市场持续反弹。三是由于杠杆基金存在配对转换机制，这类基金可以进行溢价套利。 “但是溢价套利需要T＋3日才能完成，交易价格会逐渐回归到合理溢价水平。 ”

　　套利空间有限

　　B类份额 (分级基金杠杆类份额)出现高溢价率，部分投资者以为可以趁此机会增加套利机会。其实不然，申万菱信深成指分级基金基金经理张少华对本报记者分析，对于普通投资者而言，利用分级基金较难实现套利操作，机构投资者相对更加适合参与，但是套利空间也并是很大。“从目前市场的情况来看，高风险份额处于较高的杠杆状态时，由于供求关系而有更高的溢价率，而低风险份额由于配对转换机制的存在具有更高的折价率。整体来看，当前大部分分级基金总体约有1％至2％的套利空间，而套利过程中在二级市场买卖拆分，有3天的时间成本，期间的市场风险也难以预计，普通投资者难以掌控期间的风险。 ”

　　陆慧天也称，个人投资者很难参与分级基金的套利，首先是套利空间超过2％时套利才可以获得正收益，而且套利实行的是T＋3，会有不确定性，机构投资者可以通过股指期货等工具进行对冲，锁定这部分收益，而个人投资者很难做到这点。

　　张少华建议投资者，在投资指数型分级基金时，不能盲目追涨杀跌。最关键的还是对其标的指数未来趋势的研判，在此基础上，根据自身的投资偏好、风险承受能力，选择合适的方式进行投资。