杠杆基金套利空间已有限 新杠杆基金暴涨暴跌

　　新上市的几只杠杆基金在短期内暴涨暴跌引起市场的关注。

　　“分级基金二级市场的走势与股市本身的走势强相关。”正在发行的诺安中证创业成长指数分级基金拟任基金经理王坚在接受中国经济时报记者采访时分析称，估值修复是当前市场的推动力，A股目前已经处于底部回升阶段。

　　除了市场最近的上涨外，研究中心分析师陆慧天接受本报记者采访时称，新上市的杠杆基金近期的暴涨暴跌是有人在炒作。

　　伴随着暴涨暴跌，部分杠杆基金出现了超过20%的套利空间。王坚认为这主要有三个原因：一是新上市交易的分级基金的激进份额初始溢价率大幅低于老分级基金，价格大涨以提升溢价率的内生动力。二是近期股票市场持续反弹。三是由于杠杆基金存在配对转换机制，这类基金可以进行溢价套利。“但是溢价套利需要T+3日才能完成，交易价格会逐渐回归到合理溢价水平。”

　　套利空间有限

　　B类份额(分级基金杠杆类份额)出现高溢价率，部分投资者以为可以趁此机会增加套利机会。其实不然，申万菱信深成指分级基金基金经理张少华对本报记者分析，对于普通投资者而言，利用分级基金较难实现套利操作，机构投资者相对更加适合参与，但是套利空间也并是很大。“从目前市场的情况来看，高风险份额处于较高的杠杆状态时，由于供求关系而有更高的溢价率，而低风险份额由于配对转换机制的存在具有更高的折价率。整体来看，当前大部分分级基金总体约有1%至2%的套利空间，而套利过程中在二级市场买卖拆分，有3天的时间成本，期间的市场风险也难以预计，普通投资者难以掌控期间的风险。”

　　陆慧天也称，个人投资者很难参与分级基金的套利，首先是套利空间超过2%时套利才可以获得正收益，而且套利实行的是T+3，会有不确定性，机构投资者可以通过股指期货等工具进行对冲，锁定这部分收益，而个人投资者很难做到这点。

　　张少华建议投资者，在投资指数型分级基金时，不能盲目追涨杀跌。最关键的还是对其标的指数未来趋势的研判，在此基础上，根据自身的投资偏好、风险承受能力，选择合适的方式进行投资。

　　平均收益率超6%

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场持续反弹的大背景下，15只分级基金的净值在上周全面上涨。不仅如此，数据显示，截至2月27日，今年以来分级基金的平均收益率已经超过6%，其中申万菱信深成进取今年以来的收益率最高，达到59.23%。

　　“事实上，杠杆基金的反弹力度和其杠杆倍数有极为密切的关系。”张少华说。今年以来收益率最高的申万进取的杠杆倍数在1.3至11倍之间，份额净值越小，杠杆倍数越高，11倍的极限杠杆在目前市场上属于最高，较高的杠杆特性使其在市场反弹或者反转的初期，受到高风险偏好者的青睐。当然，高杠杆对应的也是较高的风险。

　　陆慧天称，经过暴跌杠杆基金已经恢复到了正常水平，也回到了合理投资区域，并且这类基金的选择还取决于投资者对市场看法，“看涨市场的话可以买带杠杆的B类份额，不看好市场的话就选择低风险的A类份额。”