“大心脏” 勇闯“股债双杀”

　　2009年初，招商基金整个固定收益产品的最低规模大约只有40亿左右，但在随后不到3年的时间里，其规模峰值达到400亿，增长近十倍。在2011年“股债双杀”的困境中，招商基金固定收益团队仍为持有人带来了绝对收益，多只产品业绩居同业前列，获得晨星四星、五星评级。伴随这一规模和业绩“神话”的，是张国强2009年正式加入招商基金固定收益团队。张国强将优异的成绩归功于团队协作的力量。

　　《三国志》中孙权云：能用众力，则无敌于天下矣；能用众智，则无畏于圣人矣。张国强加入招商基金固定收益部后，着重培养、提拔内部人才，强调团队协作。张国强“配置为王”的理念，在“股债双杀”的恶劣环境中，充分验证了其可行性。他认为，在投资中，首先要发现价值，然后还要敢于配置。当投资标的出现价值底线时，就不怕做市场唯一的买方，真正为持有人创造收益。

　　“大心脏” 勇闯“股债双杀”

　　“君子不立危墙之下。”2011年7月的某次会议上，张国强在近百位机构参会人员面前，谈到对城投债的看法时，说出了这句简单而又意味深长的话。

　　2011年二三季度，无论是机构还是中小投资者，几乎不可避免地陷入了“股债双杀”的漩涡之中。回忆起去年的这个困难时期，张国强将这一事件笑称为“一只城投债引发的血案”。当时的城投债市场可谓风声鹤唳，加上市场流动性紧张，基金难以避免地遭遇巨额赎回。为了应对赎回压力，基金不得不抛出城投债。但单边市场一旦形成，则成交困难，一些基金只能被迫抛出可转债、中期票据等品种，这更加剧了市场的恐慌，进而造成其他机构止损盘跟进，整个市场出现急剧暴跌。

　　但当时，在风险仅初现端倪、整个市场还在犹豫之际，机构决策的差别也很大。招商基金固定收益产品及时大量抛售城投债，在“切除”风险隐患的同时，为后期的操作腾挪了足够的空间。

　　在仓位腾挪之后，张国强发现长期国债已经体现了良好的投资价值——利差小，价值保护清晰。虽然当时市场底部仍未确定，但张国强还是坚持自己左侧交易的风格，旗下产品均大量配置了长期国债。经过这次思路清晰的调整，基金净值逐步回升。

　　到了2011年四季度，国债价值已有所修复。此时张国强带领的固定收益团队又发现，中期票据具备了良好的投资价值。因为2011年三四季度贷款额度紧张，一些原本很容易拿到贷款的优质企业，被迫发行中期票据，整个中期票据的价值被明显低估，且信用风险很低。张国强再次果断调整配置，将所有固定收益产品重仓的品种切换至中期票据。

　　在市场恐慌之中，做出这样的决断，到底需要多大的自信与勇气？张国强笑言，要有一颗“大心脏”。但这颗“大心脏”不是天生的。在投资中，首先要发现价值，然后还要敢于配置。但这种信心不是盲目的，只有踏踏实实地做好研究，才有底气信赖自己的判断。十余年从业经验的积累，塑造了张国强敢于相信研究结果、敢于承担决策责任的“大心脏”。“当投资标的出现价值底线时，就不怕做市场唯一的买方。”张国强说。

　　诚如拜伦所说，逆境是达到真理的一条道路。而张国强“配置为王”的投资理念，在“股债双杀”的恶劣环境中，充分验证了其可行性。2011年的市场是萧条的一年，但对于招商基金固定收益团队而言，却仍然是收获的一年。

　　团结缔造“金牌团队”

　　“因为信念一致，所以走到一起，团结协作，为持有人利益奋斗。”谈及所管理的招商基金固定收益团队，张国强总是这样说。所以，其“配置为王”的理念，也体现在他对于团队的管理上。

　　晨星数据显示，截至3月9日，招商安本增利债券、招商安瑞进取债券今年以来的总回报率在146只激进债基中排名第四和第十一位。招商安心收益债券最近六个月的业绩排名在146只同类基金中位居第三名，并获得了2011年12月晨星三年期的四星级评价。招商安达保本基金今年以来总回报率4.19%，在晨星分类可比的20只保本基金中位居第一。招商安泰债券A、B基金最近一年的业绩排名在46只同类基金中位居第一、第二，并且均获得了2011年12月晨星五年期的五星级评价。招商信用添利债券最近一年的总回报率为6.62%，在全部封闭式基金中排名第一。

　　每当有媒体问起招商基金固定收益部的基金经理，取得优秀管理业绩的最重要因素是什么？答案总是十分一致：团队的合作。而这个在张国强带领下，能够在2011年斩获绝对收益，成为招商基金迅速向大型基金公司迈进的“金字招牌”，为持有人创造稳定收益的金牌团队，是一支年轻而富有朝气的团队，80后成员占据了大多数。

　　基金业通常的情况是，基金经理管理自己的基金，业绩好的获得高额奖励，业绩不好的可能就得另寻东家。近几年来，随着市场的变化，基金经理变动有所加大。

　　但自从张国强加入招商基金固定收益部后，该部门就不再直接外聘基金经理，而是通过内部培养，由“师傅”教导“徒弟”，塑造一致的投资理念、企业文化，提拔具备团队协作能力的人才。张国强表示，选择文化理念一致的人一起工作才能将团队力量最大化。每个进入招商基金固定收益部的人，一定要有追求团队协作的精神。人才经过筛选进入固定收益部后，内部会根据成员特长，采取导师制，指定负责培养的师傅，并定期安排专家进行指导。

　　2011年包揽债基业绩排名第二、第三名的招商安泰债基，其基金经理张婷就是张国强一手带出来的“徒弟”。从交易员到基金经理，并成为优秀的基金经理，招商基金固定收益团队的管理体制，给予了张婷充分发挥能力的机会。

　　《三国志》中孙权云：能用众力，则无敌于天下矣；能用众智，则无畏于圣人矣。招商基金固定收益部在绩效考核、管理体制上形成了核心竞争力，形成为持有人创造超额收益的强大合力，同时也稳定了团队人员。张国强强调，在招商基金固定收益部，规则深入人心，每个人首先要做好本职工作，然后再追求交叉协作，为团队多做点事情，力求每个人负责的风格资产出现机会的时候，能够准确把握。从研究到决策，再落实到执行，都是整个团队合作完成的。

　　有所为有所不为

　　“有所为有所不为”是句说着容易做着难的老话。基金管理人在做投资决策时，做与不做，都需要极大的信心与勇气。立足细致踏实的研究，张国强很好地诠释了这一句话。

　　原本打算在2011年一季度末发行的招商安达保本基金，在当时的拟任基金经理张国强的强烈要求下，推迟了足足半年，于2011年9月1日才成立。张国强深知保本基金的特点，只有在能够快速积累保本垫的环境中成立，才可能有好的发展前景。而2011年二季度的债券市场，让张国强有所忧虑，所以他坚持自己的研究和判断，力排众议，选择了“有所不为”。经历了2011年二三季度的“股债双杀”后，债市“一片狼藉”，但当多数投资者还在恐慌之际，张国强则提前发现了良好的投资机会，他认为此时即使不是底部也接近于底部，所以他果断选择了“有所为”，而适时成立的招商安达保本也把握了这次迅速积累保本垫的机会。自成立以来，招商安达保本在保本基金中一路领跑，半年多的时间就已取得了逾9%的净值增长。

　　对于今年的债券市场，张国强在认可发展机遇的同时，也强调充分认识风险。“今年也很可能是债券违约的元年。”张国强说，“狼终归会来。在这种充满机会与风险的时候，更应该有所为而有所不为。”

　　张国强指出，未来如果交易所推出高收益债券，违约的潜在风险也在加大。越是推荐垃圾债，越应该强调投资者的风险教育。不能只追求当期的回报，这点非常重要，因为有违约风险事件发生的时间到了。“无论是基金管理人，还是个人投资者，都要敬畏这个市场。”张国强强调。

　　违约风险如何控制？张国强表示，严格做好风控，形成系统的债券评级体系至关重要。招商基金固定收益部引入合资股东ING荷兰国际集团的风控体系，并结合国内市场的实际情况进行调整，作为部门的信用评级体系的基础，对各类债种、发债企业进行细化和动态的评级，偿付风险和流动性风险，是这个体系防御的重点。

　　而对于收益机会，如果看到了，就要敢于“有所为”。张国强表示，产业债市场近年发展迅猛，规模快速增加，市场容量巨大。因此，招商基金选择在今年3月初发行招商产业债基金。与招商安达保本选择推迟半年发行不同，张国强这次选择立即发行。因为他认为产业债的投资机会将会贯穿全年，获批之后及早发行是既定策略，也是看好全年产业债市场表现的证明。

　　一切从持有人利益出发，这是招商基金的宗旨。而近期，招商基金对部分固定收益类产品做出了“限购”的决定。对此，张国强说，“只有把持有人利益放在第一位，持有人、代销渠道、基金公司才能实现共赢。基金不应该只追求一时的规模，而是要时时刻刻做出对持有人长期有利的决定。”在规模迅猛增长的情况下，张国强再次诠释了“有所为有所不为”这句话的精髓。