首批跨市场ETF4月5日发行 最小申购额200万元

　　历经5年筹备，作为股指期货市场现货工具的跨市场ETF昨日获批。早报记者获悉，华泰柏瑞基金管理公司和嘉实基金管理公司旗下的沪深300ETF产品，昨日正式获得了中国证监会的核准，均将于4月5日开始发行。

　　其中，华泰柏瑞旗下的沪深300ETF将在上海证券交易所(上证所)上市，其申赎实行的是股票(沪深300中上证所成分股)+现金(深证所对应股票市值)，实行T+0清算交收；嘉实旗下沪深300ETF则在深圳证券交易所(深交所)上市，以实物申赎，实行T+2清算交收。

　　ETF全称是交易型开放式指数基金。它追踪特定的指数，可以在二级市场买卖；对于大额投资者来说，ETF还可以随时进行申购赎回，但申购赎回采用的是一揽子股票(指数成分股)，且只接受规模在“创设单位”(例如100万份)以上的申购赎回。

　　产品下周发行

　　在获得上市批文之后，两家基金公司也分别加快了发行的步伐。

　　根据嘉实基金今日发布的招募说明书，嘉实基金将于4月5日起掀开发行的序幕，并于4月27日结束发行。与此同时，来自渠道的信息显示，华泰柏瑞旗下的沪深300ETF也将于4月5日起发行。

　　从获批到发行一共不过10天时间，可谓神速。资料显示，2012年2月6日上述两家基金公司同时申报了沪深300ETF相关产品，并于当天获得了证监会的批复。此后两家基金公司旗下沪深300ETF产品的进展基本保持了一致性，2月16日为第一次反馈意见日，接受第一次反馈材料日则为2月21日。

　　根据资料，嘉实基金旗下的沪深300ETF的托管行为中国银行；华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF的托管行为工商银行。实际上除了注销渠道银行之外，由于券商拥有大量的机构客户，券商实际上成为了两家基金公司销售中另一个主要的“战场”。

　　值得一提的是，华泰柏瑞基金除了发行沪深300ETF产品外，还将发行沪深300ETF联接基金，而嘉实则只发行沪深300ETF产品。不过，有业内人士指出，嘉实沪深300指数(LOF)未来有可能经批准会转化为嘉实沪深300ETF的联接基金。根据数据，截至2011年底，嘉实沪深300基金以420亿的份额规模成为国内最大的指数基金。

　　最小申购额200万元

　　实际上，跨市场ETF受到市场关注的原因之一在于，它是股指期货惟一直接对应的标的。此前套利投资者的“现货”选择一般是：资金量较小的投资者将上证180ETF和深100ETF按照3:1比例或者上证50ETF、上证180ETF和深100ETF按照3:2:4比例进行组合以模拟现货；资金量较大的投资则直接用一揽子股票作为现货，但这对交易系统提出了较高的要求。

　　国金证券衍生品研究小组范向鹏指出，沪深300ETF填补了股指期货投资配套工具的一个重要空白，由于是在跨市场的T+0申赎机制下，套利者有望轻松实现日内套利交易，对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升将起到重要作用。

　　据悉，在上述两只沪深300ETF产品中，华泰柏瑞沪深300ETF特意将申赎单位同股指期货对应起来，其最小申赎单位为90万份，正好与3张股指期货合约对应，据此测算，原先进行1手套利需要2000多万元资金，现在约300万元就可以完成。

　　而嘉实基金旗下的沪深300ETF目前没有同股指期货对应起来，其最小的申赎单位为200万份，每份基金发行之初的单位净值为1元。也就是说最小认购额为200万元。不过嘉实基金同时表示，如果客户有需求也可以修改条款同股指期货对应。

　　嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇介绍，投资人看好整体趋势时，能融资买进ETF增加获利；反之，也可以融券卖出，价格下跌再对ETF进行回补。同时，通过融资融券业务也能更好地完善股指期货的期限套利功能。

　　此外华泰柏瑞总经理韩勇指出，跨市场ETF对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展必将产生深远的影响。

　　两只基金申赎方式各异

　　尽管均为沪深300ETF产品，但是由于深沪两市的证券交易及登记结算系统没有联合运作，两家基金公司最终根据实际情况设计成了不同的成品，其设计的主要差异在于是采用“部分现金替代”还是“实物申赎”模式，华泰柏瑞选择了前者，而嘉实则最终选择了后者。

　　具体而言，华泰柏瑞沪深300ETF采用“沪市实物申赎+深市现金替代”的方式，即对约占指数权重75%的沪市股票采用实物申赎，对约占指数权重25%的深市股票由基金公司即时替投资者进行实时代买入。

　　在此基础上，该ETF可基本保持原有单市场ETF“T+0”的特点，即T日买入的股票T日可以即时用于申购，T日申购的ETF可T日即时实时卖出；同样的，T日买入的ETF在T日可以即时赎回，T日赎回得到的股票可T日实时卖出。除了T日申购且T日未卖出的ETF份额，须等T+1日清算交收完成后T+2日方可卖出和赎回之外，其余均与单市场ETF一致。

　　嘉实沪深300ETF则采用场外实物申赎的模式，在沪深两个交易所上市的组合证券都采用实物申赎ETF份额，申赎指令T+1日确认，申购份额及赎回所得证券T+2日可用。不过，借助于融资融券机制，在考虑相关成本的前提下，嘉实沪深300ETF同样可实现一、二级市场的瞬时套利和期现市场间的套利。