逆回购如期滚动 货币宽松调控料延续温和步伐

　　周四(1月29日)央行在公开市场操作中继续开展450亿元28天逆回购，较周二300亿元的28天逆回购加量一半，但连续两期的7天逆回购则淡出视野。至此，本周公开市场实现净投放550亿，连续第二周实现资金净投放。分析人士表示，在春节长假日益临近的背景下，跨节期限的逆回购滚动操作符合各方预期。从市场资金价格表现来看，当前银行间资金利率仍尚平和。另一方面，结合外部金融环境、市场流动性现状及近阶段央行调控思路来看，央行相关结构性宽松举措节前预计还将保持，而全面降准、降息何时推出，或仍有待观察。

　　公开市场继续维稳资金面

　　最新公开市场交易情况显示，继本周二重启28天逆回购后，央行周四继续进行了450亿元28天期逆回购。本次28天期逆回购中标利率为4.80%，与前一次持平，操作规模则较周二28天期的300亿元放大五成。不过考虑到周二7天和28天逆回购总量合计达到600亿元，本周四央行在公开市场上的资金扶助力度仍相对中性。统计数据显示，本周公开市场合计到期资金500亿元，在周二、周四两天的常规操作结束后，全周公开市场将实现资金净投放550亿元，较上周的500亿元略有放大。

　　与此同时，在市场资金面最新运行情况方面，在本周央行持续通过公开市场投放资金的背景下，银行间市场资金利率虽仍有小幅走高，但最新的绝对价格水平仍尚属平和。来自wind的统计数据显示，周四银行间1天、7天、14天、21天、1个月、2个月期限的质押式回购(存款类机构)加权平均利率分别为2.76%、4.03%、4.85%、5.30%、5.24%和5.33%，均较前一交易日有不同程度的上升。其中，主流7天期回购利率刷新了自1月22日以来的近6个交易日高点，21天及以上的中长期限回购利率也全线升至5%上方。

　　结合当前时点距春节长假仅余三周的时点因素，以及下周上海电气60亿元可转债发行也将对资金面形成短期扰动，市场人士指出，当前市场资金面整体状况虽显示出紧平衡态势，但整体仍属平稳。

　　结构性宽松料延续温和节奏

　　对于近期央行在mlf、公开市场逆回购等多个渠道展开的流动性调控，此间主流市场观点普遍认为，现阶段央行结构性宽松的整体基调十分突出。即一方面央行在确保春节期间市场资金面充裕方面，已经传达出了十分清晰的政策信号；但另一方面，对于全面降准、降息等大剂量、大力度的全局性宽松举措，仍然保持按兵不动。

　　对于上周以来的公开市场操作情况，兴业证券本周表示，今年央行在春节前四周就开始进行例行的资金净投放，开始的时点早于以往，且幅度不小。考虑到后期新股新债发行、春节因素及资金面谨慎预期都将逐步施压资金面，近阶段公开市场操作趋于频繁符合各方预期。现阶段央行维持流动性稳定的思路已经明确，仅是宽松的节奏还较为温和。

　　此外，来自安信证券的观点也认为，当前央行货币政策只是有限地结构化宽松。在年初政府工作报告还没定调、经济数据对经济走势指示亦不明确的情况下，货币政策暂时预计应该还会以稳为主，降准等大力度刺激政策预计至少在春节之后或一季度之后。

　　综合一线交易员等市场人士观点，现阶段央行还并不希望货币过度宽松，不过考虑到跨节资金需求逐步凸显，未来几周公开市场预计还会逐步加量投放资金。而与此同时，考虑到人民币汇率、外围金融风险仍然在很大程度上成为掣肘货币全面放松的诸多因素，央行相对较为中性温和的流动性调控姿态，预计还将持续一段时间。

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