央行降息放水 哪些板块将受影响？

　　广发策略陈杰、郑恺、曹柳龙：进一步确认从“垃圾时间”到“蜜月期”的转换

　　1、降息时间超市场预期。市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。

　　2、在春节后降息，有助于加快资金成本下行。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。

　　3、以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。从市场预期的角度和无风险利率的角度来看，再次降息均有助于提升股市的估值。我们前期根据“三步走”逻辑，已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束，从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。

　　4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。在2008年“增量经济”模式下的货币宽松周期，“投资时钟”逻辑有效，市场最关注的是什么时候经济再次v型反转。因此在货币放松周期的前半段市场仍然惨烈下跌，但是在货币放松周期的后半段，随着经济企稳回升的预期加强，股市也见底反转。在2012年“下台阶”阶段的货币宽松周期中，市场仍在沿用“增量经济”模式下的“投资时钟”思维，始终非常关注货币政策放松是否带来经济的触底回升。而当时宏观数据的不断下滑导致投资者对基本面趋势陷入持续恐慌，市场还掀起了中国gdp“底在何方”的大讨论，很多人担心中国的gdp中枢会下滑到5%以下。因此，当时每一次货币政策放松，投资者都把其理解为是经济进一步恶化的信号，导致股市不断下跌。而本轮货币宽松周期中，gdp已完成了“下台阶”最快的阶段，并已处于窄幅波动的“存量经济”格局之中。在此时，市场并不会太关注货币政策放松是否会带来经济大幅反转(只要不出现断崖式下行的系统性风险就行)，而更在意这种货币政策放松是否会带来资金利率的下降以及流动性的充裕，因此目前的货币宽松周期更有利于股市的上涨。

　　5、风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此我们在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。

　　最后，分享降息后市场流行的一个段子：其实第一次让我降息的时候我是拒绝的，因为，你不能叫我降，我就马上去降。第一我要试一下，因为我不愿意降完息之后duang，duang，duang数据就一下子好了起来，很假、很雷。股市涨的不明显，完了还要再加特技。降息duang一下，a股起不来，这样市场一定有人骂我，根本没有这样的降息，就证明上面那个降息是假的，没用的。后来我也经过证实他们确实是专业的，我降息一个月左右，感觉还不错，大盘一下涨了10%。后来我在降息的时候也要求他们不要加特技，因为我要让市场看到，我降完之后就是这个样子，你们也可以看到，duang一下之后股市就要飞起来了。

　　华泰罗毅：降息利好券商保险银行或有抄底机会

　　券商：货币宽松下再配置

　　上周四提醒投资者降息预期下券商投资机会，如今兑现！

　　券商将明显受益于降息。1)活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2)降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3)场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。

　　再配置将令板块具有高弹性。目前机构投资者对券商配置逼近冰点，降息催旺市场，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长，配置无忧。

　　券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、t+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。

　　个股推荐：一是大型综合券商，“新大招”和“任我行”；二是互联网券商，锦龙股份。

　　保险：迎接权益投资时代

　　降息将加速资产结构调整，加大权益类占比。调结构依旧是2015年险资的重头戏，从低收益向高收益、从固收到权益。降息后，资产结构的调整将实现更高投资收益。

　　承保压力进一步释放。2014年行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品pk中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。

　　政策红利不断。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，对应15年新业务价值倍数在10-20倍，估值处于修复阶段。

　　混改大幕拉开，全面推荐保险股：1)新华保险，混改，纯寿险，弹性最大；2)中国平安，业务品质高，低估值；3)中国人寿，纯寿险，价值转型；4)中国太保，个险强劲，产险改善。

　　银行点评：

　　本次降息符合我们之前预测，预计对银行利差有负面6%的影响，但是也不用担心，因为现在m2每年增速还是在10%左右，所以银行的利差部分依然可以维持平稳，而非息收入同比增速还能有20%，综合全行业可以有利润增速5%-10%，而银行低估值已经包含利率市场化预期，但是降息可以激活场外资金进一步进场，这些资金是银行估值的强有力，如果银行大幅低开，则可以大买。

　　申万宏源：降息意义非同寻常看好金融地产股

　　申万宏源分析师李慧勇称：降息了，在外边写几句表达下一直以来的看法：

　　1、时间点完全符合预期。上次降准之后我们分析报告的题目是降准了，降息已经提上议程。周五没有降好多人说是不是要等下周，我说还看下周六，周五六是法定宽松日，今天降息基本在预期之内。

　　2、去年11月份我们写报告强调还有3次降息6次降准，截止目前1次降息1次降准，预计还有5次降准，2次降息。

　　3、为什么这么看。因为通货紧缩是头号敌人，只有不断的量宽(降息降准)才能缓解实际利率过高经济收缩的恶性循环。春节是惯常的涨价高峰，但2月份物价可能只有1%，说明当前通缩形势比想象严重，降息势在必行。

　　4、宣示效应和实质影响都不应该忽视。春节后第一周就降息，意义非同寻常。第一彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心。第二宣告中国正式进入降息周期，企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显著下降。第三，这次存贷款下降的同时进一步提高存款上限至1.3倍，离完全放开只有一步之遥，考虑到存保即将推出，利率市场化将明显加快。资金将更能够反映供求状况。第四，在降息周期中股市往往会有比较好的表现，这次降息同样将提振大家的投资信心，金融地产投资品有望有比较好的表现。

　　国信证券：央行降息银行板块重启估值修复行情

　　降息对银行经营的影响有两面性：一是扭转经济下滑预期，缓释系统性风险；二是息差下行，盈利空间收窄。从资金面看，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情，请抓住良机！

　　董登新：差钱形势未改周一银行股或普跌

　　武汉科技大学金融证券研究所所长表示，中国央行降息只是窗口指导，并不具有强制性或指令性，“因为我国银行贷款利率已废除上、下限管制，在‘银行差钱’的背景下，银行不会实质性降低贷款利率。”

　　董登新认为，在银行存款不断分流的情况下，银行不敢轻易降低存款利率，反会上浮到顶。

　　“下周一，银行股可能普跌。”董登新解释称，在银行差钱的前提下，银行更希望降准，而不是降息，“如果不降准，却又要求原本差钱的银行降低贷款利率，其结果可能是银行更加‘惜贷’，同时进一步激化‘银行差钱’。因为贷款降息后，社会对银行贷款需求进一步增大，但银行存款在降息后，还会进一步加大分流。这正是矛盾所在。”

　　齐鲁证券：降息后还会降准蓝筹股行情未结束

　　本次央行降息，在2月5日下降存准的配合下，将有效推升银行间流动性宽松，引导理财收益率及社会融资成本明显下行，从而推动市场估值继续修复。对利率敏感的周期性行业可能最为受益。短期来看，房地产、金融、有色以及钢铁等周期品估值可以得到显著修复，关注有色中稀有小品种、汽车以及建筑建材的投资机会。

　　乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会，这将继续推升市场估值修复。其次，全球流动性宽松与资金利率持续下降，a股资本市场估值难以出现大幅回落。只要货币政策未见底，蓝筹的估值修复过程不会结束，这个过程可能维持到二季度中期。随后有两个变数，一是货币政策超预期宽松，实体经济迎来利润与价格的周期性回升，市场将迎来盈利驱动下的蓝筹估值修复第二波；二是货币政策低于市场预期，实体经济增速维持低位震荡，蓝筹估值修复可能告一段落。但从目前的政策力度来看，第一种可能性更大一些。在5月份之前，市场将继续震荡享受流动性宽松带来的泡沫盛宴，这过程中市场震荡将显著增加，创业板与大盘蓝筹交替表现，但整体来说创业板指数表现要优于大盘蓝筹。市场大幅度调整期可能在货币政策力度减弱与实体尚未恢复的间歇期，这可能在二季度的中后期。

　　李大霄：降息不要过于激动最看好三类股

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，这次降息是在预期之中，宽松的货币政策及积极的财政政策双管齐下，对稳定经济及稳定股市有非常正面的作用。不管通过降息、降准还是其他的金融手段，高层的态度都是很明确的，就是要刺激经济，让经济平稳发展。

　　对于股市的影响大家不要过于激动，上次降息是初恋，市场资金都是激情满满，而这次市场也会有反应，但是与上次就不能同日而语了。下周a股市场中还是最看好地产、基建、金融这三类股，黑五类股票还是应该规避的，周一应该不会出现全面上扬，应该会走出结构分化的场面。

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