收评：黑色系再掀涨停潮 股市资金涌入期市？人民币外汇期货合约

在4个多月的时间里，大商品已经从-20%的收益率回升至-4.6%，这一过程是股指的甜蜜期。从经验规律来看，-4.6%应该不是一个结 束，未来商品收益率和股指收益率仍将震荡回升。但在虚体对于实体影响逐渐加大的时代，斜率过于陡峭可能会蕴含一定风险，一则是它将缩短商品和股指修复期的 时间，过快透支掉机会；二则是它将加大数据外的通胀风险（从3月的事实看，统计局CPI数据并未平息固定收益产品对于通胀的预期），并引发政策。

总的来说，在利多因素的综合作用下，焦炭价格仍将稳步上行。操作上，多单继续持有。

当然，除了上述因素外，多哈会议流产带给原油的大幅调整仅持续了一天就被科威特事件打断，这在客观上助长了这两日商品的超涨。

本轮债券的调整与基本面悲观预期的扭转有很大关系，而黑色金属期货表现抢眼反映了市场对于基本面的乐观预期的消化非但没有结束，反而有可能继续强化，在这样一种背景下，债券收益率预计仍将延续此前小幅上行的态势。

华创证券分析师齐晟、屈庆等认为，螺纹钢期货与债券收益率呈现明显的正相关性，这是因为黑色金属期货上涨一方面或提振现货价 格，对于 CPI 产生向上拉动作用，推升市场对于通胀的预期；另一方面黑色金属期货上涨也反映了市场对于后期需求较为乐观，也就是说对于经济的预期也相对乐观。由于以上两 点均会对债券产生不利影响，因此我们看到 14 年以来螺纹钢期货价格的拐点确实能够起到略领先利率期货拐点的效果。

在这轮商品上涨中，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色系产品一马当先。如果工业产品价格在超预期上涨，它一定会通过这种或者那种方式传递到一般物价上，这是一个很难的规律。这会给在3月第四刚呈现出缓和态势的物价蒙上一层阴影。

焦炭供应过紧

4月以来发生了什么？为什么这几周商品声势那么凶猛？有人可能从货币去理解，但货币又不是这三周才这样。资金的跨市场流动可能是一个原因，但它是被动的，不会是主要逻辑。

新浪财经讯 4月20日消息，受股市重挫影响，午后商品开盘后稍有回调，尾盘黑色系风卷残云，再度掀起涨停潮，螺纹钢、铁矿石、焦炭集体涨停，农产品方面，棉花涨停，菜粕、大豆近涨停。股市大跌，商品大涨，一半是海水，一半是火焰。值得注意的是，焦炭今日强势涨停，主力合约价格站上1000元大关。

黑色系为何大涨

多名业内人士表示，是券商资金嗅到了大涨的味道，大举杀入商品市场，见什么买什么。虽然多头资金重新进场接盘，但前期获利盘亦存在兑现利润的需求，商品也不会一直涨下去，所有不要成为那个曾经A股的接盘侠。

券商资金疯狂涌入

从调研反馈的情况看，受煤矿减产影响，山西各煤矿复产困难，煤矿库存较少。焦化厂反馈，当前焦煤采购难度大，现货紧缺。钢厂、焦化厂的焦煤低库 存又加剧了焦煤供需的不平衡。最新一期数据显示，国内样本钢厂和焦化厂炼焦煤库存可用为12.48天，相较于去年同期的14.85天和去年均值的 15.37天，大幅下滑。进口方面，全国6个主要焦煤进口港口的累计库存为278万吨，较去年同期下降幅度超过50%。焦煤供给在4月很难恢复，现货价格 将继续坚挺。

我们倾向于一个解释就是：它是一次小规模的再次重估，重估的依据有两个：一是美国4月可能不加息；二是中国4月房地产销售大幅超预期。

1月以来，钢厂生产利润不断扩大。华东地区主流钢厂生产利润在200—300元/吨，部分钢厂利润甚至超过400元/吨。钢厂利润好转，会带动 高炉开工率上升，进而提振对焦炭的需求。目前，钢材工厂库存和社会库存都处于低位，加上国外订单良好，钢材价格将保持坚挺，钢厂对焦炭的需求也将持续。

截止收盘，4品种涨停，螺纹涨5.97%，铁矿涨5.94%，焦炭涨5.99%，棉花涨4.03%，热卷涨6.38%，沪银涨3.84%，豆一涨3.59%，焦煤涨5.08%，菜粕涨3.95%，动力煤涨3.23%，橡胶涨3.91%，鸡蛋涨3.69%，豆粕涨2.90%，淀粉涨2.79%，玉米涨2.75%，沥青涨2.70%，棕榈涨2.02%。跌幅方面PP跌2.82%，塑料跌0.91%。

黑色不死 债市不兴？