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联合证券营业部,联合证券网上交易系统(大智慧版)

  • 来源:互联网
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  • 2020-08-16
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华发股份起步于珠海,经过近 40 年的发展,已成长为珠海房地产市场龙头企业。随着粤港澳大湾区发展规划落地,港澳及珠三角九市协同发展提升至国家发展大局中的重要战略位置。考虑到,公司在华南区域(含珠海)土地储备较为充裕,叠加有望受益于大股东华发集团在大湾区资源禀赋的释放,区域优势尽显。
 
“面向全国”:联合证券营业部,联合证券网上交易系统(大智慧版)外部区域拓展硕果累累,成长提速
 
公司自 2017 年起项目投拓力度大幅提升,加速跨区域布局。2019 年销售额达 922.7 亿元,延续高增态势;实现营业收入 331.5 亿元,同比增长 39.9%;归母净利润 27.9 亿元,同比增长 21.9%。具体来看,(1)销售额:珠海区域大本营占比 27.8%;华南区域(不含珠海)占比 11.2%;华东、华中开始发力,占比分别为 40.7%和 8.8%;(2)土储端:华南地区(含珠海)占比 33.9%、华东占比 8.3%、华中占比 45.7%、北方地区占比 12.1%,布局更趋均衡;(3)业绩贡献:珠海的贡献比逐年递减,由 2017 年的 79%降至 2019 年的 19%;而华南(不含珠海)、华东、华中成为营收贡献新力量,分别贡献 25%、21%和 27%。公司有望进一步兼顾规模扩张与区域布局的平衡发展。
 
净负债率改善,多元融资渠道畅通、成本占优
 
近两年,公司对内不断提升资金管控水平,对外积极拓展创新融资模式,净负债率逐步改善。2018、2019 年净负债率分别下行至 215%、160%,较 2017 年高点分别下降 48、103 个百分点。公司在传统融资渠道的基础上,积极探索创新方式,成功落地永续中票、长租公寓类 REITs、供应链 ABS、联合证券营业部,联合证券网上交易系统(大智慧版)超短融、境外美元债、商业地产 CMBN 等创新产品业务。截至 2019 年末,公司融资总额提升至 1057.2 亿元,凭借良好稳健的信用状况及大股东华发集团背书,加权平均融资成本 6.35%。在行业融资偏紧的情况下,多元化畅通的融资渠道为公司发展提供更多空间。
 
管理架构升级+多维长效激励,降本提效
 
公司按照“总部做精、区域做实、城市做强”的定位,优化三级架构审批事项分级授权体系,提高决策效率。股权激励、跟投制度、投拓奖励及董事局专项奖励等措施相继落地,促进项目高周转的同时,进一步强化成本管控能力,2019 年销售管理费用率(销售额口径)降至 2.84%。较为市场化的长效激励,有效激发企业活力,为企业持续发展增进赋能。
 
投资建议
 
公司背靠珠海市国资委,通过近 40 年的精耕细作,已成长为珠海房地产市场龙头企业。随着粤港澳大湾区的规划落地,公司有望凭借自身优势及大股东华发集团的资源禀赋,进一步夯实区域优势。近几年,公司外拓积极,布局更趋均衡,珠海以外区域在土储、销售、业绩贡献等方面表现亮眼。公司凭借良好稳健的信用状况及大股东华发集团背书,融资成本占优、多元化融资渠道畅通。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.54、1.89、2.27 元,对应当前股价 PE 分别为 4.62、3.77、3.14 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
 
风险提示
 
公司重点布局城市调控政策联合证券营业部,联合证券网上交易系统(大智慧版)趋严,销售不达预期,资金面超预期收紧等。
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  • 编辑:崔雪莉
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