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中金:港股必选消费板块涉及子行业众多 以传统消费子行业为主

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  • 2023-03-13
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中金:港股必选消费板块涉及子行业众多 以传统消费子行业为主

  港股必选消费板块涉及子行业众多,以传统消费子行业为主。板块整体特点:1)主要为非白酒标的,涉及子行业众多,包括软饮料、啤酒、休闲食品、乳制品、方便食品、调味品、生活用纸等;2)多数公司在其所在业务范围内均处于市场领先地位,新消费标的偏少,传统消费品公司占比较大;3)有部分稀缺优质资产:如农夫山泉、颐海国际,赛道优格局好、公司竞争力突出;4)相比A股,港股传统行业龙头公司估值较低,高股息为稳健投资者提供另一投资选择。

  相比A股,港股必选消费行业呈现四大特点。1)市值头部集中趋势明显。近5年大市值公司市值占比由15年59%提升至今年1月22日88%,呈现较明显的市值集中态势。2)估值较A股折价,分化趋势加剧。港股板块当前交易在30倍P/E,高于过去三年平均22倍。目前A股板块估值较港股溢价率达63%(5年前52%)。过去5年A股估值整体抬升,港股出现明显分化态势,个股估值跨度为9-103倍2021年P/E。3)空头博弈:港股做空环境较完善,需注意空头博弈,目前中金港股日常消费板块平均空头回补天数为9.2天,较3个月前10.6天略有下降。4)港股整体流动性相比A股较低。由于港股自身投资环境及港、A场机构化程度不同,港股换手率相对受限。去年12月港股必选消费板块日均换手率0.2%,低于A股1.1%水平,交易层面相对A股更可能导致一定溢价和折价。

  港股估值体系由基本面主导,南下资金定价权渐显。我们发现板块内标的估值倍数与收入增速相关性最高,达0.61,反映港股估值体系主要由收入主导。收入增速与港股通占比相关性达0.59,我们认为南下投资者普遍优选投资具备高成长性的优质龙头企业,对于港股通持股比例较高的个股,估值也高于板块平均估值水平,我们认为主导因素仍为公司基本面,但南下资金的定价权亦较为明显。

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  • 标签:必选消费行业
  • 编辑:崔雪莉
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