200年来股票、债券、黄金、货币的收益比较及简单评论

　　一个最重大的错误，是以动机而不是结果来判断政策的得失。” ——弗里德曼一个最重大的错误，是以动机而不是结果来判断政策的得失。” ——弗里德曼

　　200多年来，人类经历过两次世界大战、不计其数的局部战争、一次世界范围内的大萧条、平均5-8年一次的周期性繁荣与衰退。我们不禁问：在这么漫长的历史中，股票、债券、黄金、货币这些资产的收益到底如何？

　　上图表达的意思是：从1802年开始，分别投入1美元到股票指数（注意是指数）、长期债券、短期国债、黄金和美元，到2002年对应的金额分别是$704997，$1778，$281，$4.52，$0.05！

　　西格尔教授这样说，“在我研究的200年间，一个充分分散的股票投资组合的年均线%，长期债券的年均线%，短期债券的年均收益率为2.7%。黄金的年均收益率只有0.7%。从长期看，黄金的价格一直高于通货膨胀率。美元的购买力年均下降1.4%！”

　　对此，一个非常明显的问题是：既然长期看股票的收益率如此高，为什么还有人投资到债券或黄金？逻辑上，如果所有人都投资到价格就会变高，最后股票收益率就会降低。因此，这个问题等价于：为什么股票的长期收益率会如此之高？

　　上，股票和其他资产的显著差异是，股票代表公司的所有权，而公司是在不断产生商业价值的。是的，很少有公司能持续经营200年，但记住我们说的是股票指数。如果一家公司经营不善破产了，它就被自动剔除出了指数中。其他资产，债券、黄金、货币都不是生产性的。

　　股票和其他资产的另外一个差异是，股票的短期波动非常大。“在长期中，我们都死了”。人的本性决定了我们更看重短期收益，而股票短期（我说的短期是1-3年）看起来风险非常大。这些似乎可以解释为什么股票在长期中能保持超额的收益率。

　　关于这个话题，我最后想说的是：如果我们在做投资的时候能着眼长远，而不是眼前的短期收益，也许最后结果会不同。