下一个10倍股在哪？掘金硬核板块高端制造、能源周期领域第一名分析师集体解析

　　做投资，选择产业很重要，产值越大、成长性越强，机会自然就多，比如过去的房地产、智能手机和移动互联网，

　　中国从制造大国向制造强国转型，战略新兴产业被寄予厚望，背后离不开高端制造业的支撑，制造成为值得关注的产业板块。国产化、高端化、自动化、智能化等，为高端制造业打下了良好的基础，并涌现出海量投资机会。拥有类似逻辑的能源周期与新材料板块，同样是老树不断发新芽，尤其在疫后复苏的当下，弹性空间打开。挖掘这些领域的投资机会，需要知识与方法兼备，宏观思维与微观体察并举。

　　继前两天三大专场论坛后，3月2日，新财富分析师年会暨黄埔区广州开发区资本市场高端峰会精彩继续。高端制造专场和固收、周期、能源与新材料专场论坛，依然场场爆满，来自机械、电力设备与新能源、汽车、军工、固收、交运、化工、建材、建筑工程等十余个行业的分析师们，诚意满满，从宏观到微观，全球到国内，纵深与横向，全方位掏出干货；上市公司负责人携一手行业信息为会场添色增彩；参与嘉宾兴致高昂，坚持听到最后一刻。

　　红土创新基金总经理冀洪涛、益民基金总经理王明德担当了嘉宾主持，全程妙语连珠，点评精彩，提纲挈领。

　　本次活动由广州市地方金融监督管理局、黄埔区人民政府、广州开发区管理委员会、中新广州知识理委员会、证券时报社、广东上市公司协会指导，由新财富与知识城（广州）投资集团有限公司（简称“知识城集团”）联合主办，知识城创投、知识城产投集团、知识城融资租赁承办，全景网、索菲亚家居、金证互通为战略合作伙伴。

　　二十大报告多次提到推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国的大方向，其中暗含着生产制造精益化的线索。落实到机械制造行业，有哪些细分板块可以关注？

　　长江证券机械行业首席分析师赵智勇对机械行业进行了细致介绍。他表示，机械装备作为周期行业，过去存在比较明显的周期波动。从2022年三季度开始，通用设备的保有量阶段性见底，随着2023年消费、地产基建等终端需求的修复，2023年二三季度有望迎来需求端带动的资本开支向上弹性。

　　当前来看，传统行业的修复确定性较强，新能源相关的资本开支从总量扩张进入结构性增益环节，新技术在新能源设备中的作用越来越明显。

　　从制造业长期前景来看，中国工程师红利在不断地兑现，企业依托庞大的终端市场优势和较低的试错成本，逐步缩小了很多装备领域与国际龙头企业的差距，中国制造在全球的影响力也在逐渐加大。

　　但是，智能制造、数字制造大发展的前提下，人形机器人、ChatGPT等新技术对于中国制造企业来说，即是机遇也是挑战。如何在新技术浪潮下，保持全球产业链地位，稳固工程师红利优势，从被动的试错积累经验变成主动的平台化设计，将是未来中国制造企业所需要重视的新方向。

　　新能源是最近几年备受市场关注的板块，但是最近，行业走势令投资者疑惑增多：新能源还有没有机会？机会在哪些环节？什么时候会有突出的表现？长江证券研究所副总经理、电力设备新能源行业首席分析师，新财富白金分析师邬博华直言，“乐观且坚定，现在就是底部”。

　　通过对光伏、储能、锂电、风电四个子行业进行梳理，他认为，新能源既能找到业绩的确定性，也能期待需求和盈利的弹性，估值又处于底部，需要被充分重视和增加配置。

　　光伏今年景气度非常高，既能需求释放，又有盈利改善，行业和企业表现会超预期。当前时点继续强烈看好，是系统性的机会，包括组件、逆变器、胶膜、高纯石英砂、玻璃、设备等等各个环节都需要重视，后续硅料价格波动、行业需求爆发、财报发布等都是积极催化剂。

　　锂电行业2023年需求增长有望保持35%左右，在一季度调整后，二季度是验证全年需求能否积极恢复的重要时点。投资主线集中在两个方面，一是寻找确定性，二是重视新技术。锂电池材料的白马竞争格局和盈利能力相对确定，今年部分材料环节将演绎以量补价的逻辑。

　　储能是从0-1的过程，行业贝塔非常强。展望2025年，储能行业需求复合增速或将超过70%。国内工商业和大储的需求拐点已经出现，海外储能将延续高景气，从投资的方向来看，各环节龙头长期具备阿尔法，此外，积极寻找新切入储能赛道且具备产业基础和资源优势的黑马。

　　去年整个风电市场因各种因素影响装机，表现低于预期，但是在招标规模支撑下，今年国内风电装机有望达到80GW的水平。当前时点，海风增长确定性和弹性更强，明后年有望继续迎来快速增长，相关环节都会受益。

　　兴业证券经济与金融研究院院长助理、高端制造研究中心总经理、军工机械行业首席分析师石康从宏观背景到具体择股策略，对军工行业进行了解析。他表示，根据2017年10月18日十九大报告，国防和军队建设规划可分为近中远三个阶段，远期为到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。1949-2022年的七十三年间，美费开支年均复合增速为5.70%，若以此增速线万亿美元。对标世界一流军队，军工行业需求增长的确定性与持续性极强。

　　投资方面，2020下半年军工行业需求加速以来，军工指数涨幅39.95%，86家以军品业务为主的标的股价涨幅中位数为24.75%。而2020、2021、2022一季度至三季度区间，86家军工企业归母净利润增长中位数为64.5%，业绩累计增速显著高于股价涨幅。军工板块估值得到有效消化。展望2023年，随着行业需求稳步提升，优质企业业绩持续兑现，上行空间确定。

　　2023年军工板块的超额收益需要基于更加精细的基本面分析和研判，自下而上选股愈发重要。展望后市，军工板块有望在另外两个因素影响下逐步企稳、实现修复：一，大批企业业绩增速仍保持较高水平，估值与成长性匹配度高，股价位置处于中下部，比较优势突出；二，科技、经贸、军事领域外部环境承压，自主可控需求强化。

　　和智能手机行业发展历程相似，汽车行业也正在迎接智能化和电动化的浪潮，智能电动是板块投资的新机会。长江证券汽车行业首席分析师高登对汽车板块进行了全面解析，并分享了投资思路和逻辑。

　　首先，从板块整体收益来看，汽车板块收益与景气度显著相关，当销量增速处于上行期，汽车板块具有明显超额收益，而在销量增速下行期，汽车板块超额收益具有不确定性。当前疫情过去，景气度有望提升，汽车板块收益有望向上。

　　其次，分子行业看，整车方面，新车周期为王，复盘历史，新车周期强的个股具备持续的超额收益。当前新能源仍是主旋律，插混与出口将成为增速最快的细分赛道；新车周期是整车投资的核心要素，尤其新能源与出口的车型投放将更有助于车企获得增量。零部件板块，变革带来增量机会，聚焦优势成长。以电动化、智能化、科技化为主线，应综合单车价值、渗透率以及国产化率和国内企业竞争力等来进行投资。商用车部分，底部探明，估值修复。

　　总体来看，智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司。展望2023年，政策、疫情、经济等多因素积极向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道。

　　广发证券发展研究中心总经理、电子行业首席分析师许兴军对电子行业的投资机会进行了研判。他认为，2023年，复苏和渗透是电子行业的两个关键词。复苏逻辑的核心是整个基本面的回暖，但如何在复苏大的框架下寻找高的弹性，就要从渗透的逻辑去看，这是今年投资的主题。

　　消费电子方面，汽车电子打开增长空间，消费电子公司有望突围进入新蓝海。未来，汽车电子有望与手机价值体量旗鼓相当。手机市场，2023年市场有望企稳复苏，持续贡献业绩。面板行业去库存周期结束，随着终端需求逐步复苏，有望逐步回暖。

　　半导体方面，从三重周期的逻辑来讲，半导体设计板块有望在上半年见底回升，首先从产品周期来看，手机等终端需求今年有望逐步复苏。其次从产能周期来看，晶圆代工行业稼动率走低，未来价格下行有望减轻设计板块成本压力。最后从库存周期来看，2022年三季度是行业库存高点，2022年四季度库存已经开始回落，未来1-2个季度行业库存有望回到正常水位，库存压力大幅减轻。故此，整体来看，半导体板块基本面有望逐季走强。

　　国信证券经济研究所金融工程首席分析师张欣慰从量化的角度，带来了对选赛道的研究和思考：在过去几年的结构化行情中，选对赛道至关重要。根据我们的统计，在30个中信一级行业中，有13个行业过去5年累计收益下跌，比例高达40%；同时，前五大一级行业总成交额占全体行业成交额的比例在2019年来不断攀升，稳定在40%-50%之间，市场集中度快速提升。但与此同时，市场热点快速切换，行业轮动速度处于历史高位，中短期行业轮动变得极为困难，即便在优选赛道中，个股行情分化也十分极致。

　　如何寻找Alpha和Beta的平衡？从Beta端来看，随着市场热点的不断切换，如何寻找到更稳健、更值得长期投资的Beta，成为重点和难点。从Alpha端来看，随着市场有效性的增加，从基本面、价量等维度挖掘出选股超额收益，也成为投资者不断追求的目标。

　　我们发现，主动股基的平均业绩长期好于宽基指数，然而想要稳定战胜基金中位数却并非易事。2010年以来，滚动连续三年战胜主动股基中位数的基金占比平均为13.71%，滚动连续五年战胜主动股基中位数的基金占比平均仅有3.62%。面对主动股基短期业绩波动大、“基金赚钱、基民不赚钱”的困境，以主动股基中位数为目标，构建每年能够稳定战胜主动股基中位数的产品对于基金管理人、基金投资者和基金行业的长期发展，都有着十分重要的意义。

　　在未来市场风格的判断上，大概有4成以上的中小市值股票没有主流的研究机构在覆盖，资金搬家效应带来了近两年部分中小股票较好的表现。随着基金对中小市值的关注度提升，中小盘股未来有一定提升空间。成长因子上，2021年以来成长因子回调幅度达到历史最大回撤，处于历史极值区间，2023年有望迎来改善空间。

　　当前，市场针对经济、政策和内外流动性的观点分歧较大，国内弱复苏、海外浅衰退的逻辑演绎也迎来越来越多挑战。迷雾中如何把握投资主线日下午，固收、周期、能源与新材料专场，

　　华泰证券研究所副所长、总量研究负责人，新财富白金分析师张继强以“变局中开新局”为题，与投资者做了交流分享。他先对时代背景进行解读，分析了底层逻辑新变化之下，全球产业链和全球贸易规则正在重构。回到国内，他从经济增长、资金面、财政、通胀和货币等方面，全方位对宏观形势进行了解析。落实到对债市的判断，他表示，2023年债市整体中枢微抬，原因在于经济增速高于去年，资金面不容易更松，外加通胀隐忧，财政压力更大，叠加理财赎回余震。

　　策略建议方面，2022年8月中，其提出降低杠杆，提防二永债，坚决不做信用下沉，策略性博弈地产债，低位埋伏转债。2022年11月份，建议短久期的二永债、高等级信用债、优质城投、存单+转债+中性杠杆，评级间利差扩大。2023年2月中开始，建议微降杠杆，久期策略防守反击，高等级信用债、二永债继续吃票息，但信用利差压缩空间已经不大，同业存单开始具备票息机会，规避弱资质、长久期城投债。

　　长江证券研究所所长助理、交通运输行业首席分析师韩轶超认为，交运行业主要把握两类投资机会——经济修复和周期弹性。经济修复包括时效运输，化工品物流和供应链物流。时效运输方面，因为有经济向上修复带来的贝塔、行业竞争格局的稳定或改善，并且估值不高。看好化工品物流的原因是，这是一个可以在不降低利润率的情况下快速提升集中度的行业，且行业越来越规范化，供给的门槛更高。供应链物流受益于制造业修复，国内部分优势产业在全球范围内竞争力持续增强，物流企业跟随着优势产业走向全球。原材料进口环节，中国进口依赖性较强，需要成长一批大宗供应链企业保障进口链安全、稳定。

　　带来了金属及新材料行业的投资策略分享，他表示，2023年，国内复苏（盈利稳）与海外衰退（利率下）两大主线交织下，对于权益资产保持乐观，金属板块或将占优。落地行业策略配置分三个层次对待。第一层，成长赛道中，优选阿尔法龙头，以金属新材料为核心优选两种壁垒：一种是看得见的壁垒，技术门槛足够高且需要长时间工艺积累，如高温合金、钛合金、核电材料等；另一种是看不见的壁垒，其内在成本和精细化管理的隐形壁垒雄厚，如金属加工龙头等。同时关注新能源汽车需求预期修复，关注“基本面底+政策底”的中国稀土集团整合带来的板块投资机会以及锂价企稳后的估值修复空间。

　　以“复苏的趋势已经出现”为题对行业情况进行了分享。他认为当前地产链各子行业已经处于从预期到现实兑现的复苏第二阶段，在节奏上，受资金影响，尽管短期呈现基建优于房产、C端优于B端、后端优于前端的特征，未来随着地产销售回暖以及保交楼的推进，B端后端建材需求也望快速恢复。

　　对建筑工程行业进行了剖析，并建议重点关注建筑行业央、国企的投资机会。近年来，在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多因素的影响下，央、国企市占率持续提升。但其投资与垫资项目增多、周转率下降，导致ROE和现金流承压，使得央国企盈利虽然稳健增长，但估值较低。展望未来，股权财政有望接力土地财政，中国特色估值体系落地，有望驱动央、国企商业模式改善，股权价值修复，带来建筑央国企的投资机会。国内方面，去年基建实物工作量落地较慢，主要因为资金面紧张、地方政府积极性低，今年这两方面均有望改善，基建实务工作量落地有望加速，利好建筑央国企龙头。海外方面，疫后国际工程市场有望加快恢复，叠加“一带一路”十周年及第三次峰会有望形成催化。建筑央企今年基本面有望持续向好，估值扩张动力有望强化。

　　对化工行业的投资机会进行了分析。他认为，总体来看，今年化工行业没有太多弹性，更多是来自子行业的机会。2022年从需求端来看，内需出现分化，纺服链、家电链、地产链有所下滑，农业链维持稳定，而汽车行业则相对表现较好。外需方面，海外滞涨压力凸显，主要经济体增长放缓，外需不佳，导致我国出口增速减慢。在供给端，需求抑制了部分行业开工，纺服、地产类产品持续累积库存。展望2023年，预计随着疫情合理管控、房地产支持等政策逐步落地，我国经济或有望逐步复苏，化工品内需或有望逐步恢复，而欧美经济可能存在衰退，一定程度上拖累化工品海外消费。

　　投资策略上，聚焦底部复苏和景气持续品种，看好轮胎、氟化工、涤纶长丝与周期成长龙头公司。轮胎行业上，短期海外去库影响出口需求，但中长期看需求偏刚性，国产轮胎企业崛起空间巨大，强烈看好轮胎的全球化崛起，建议关注相应的龙头公司。氟化工方面，三代制冷剂配额争抢期过后，企业逐步恢复冷静，或以盈利为前提，控制产量。2025年二代制冷剂配额大幅削减后，行业将现供应缺口。涤纶长丝方面，行业龙头集中度提升，议价能力增强，利润有望逐步提升，龙头企业估值历史分位处于绝对底部。同时，看好周期成长龙头，它们产品景气位于底部，受益于需求改善，并持续横纵向扩张，成长性良好。

　　介绍，科顺股份主要专注于建筑防水材料的制造、施工和服务。建筑防水材料应用的范围比较宽，从建筑住宅、写字楼到大基建项目，如高铁、核电、地铁、机场、医院、隧道（包括海底隧道）等，都会大量应用。我在科顺已经服务了22年，经历企业和行业较大的周期变化，感触比较深的是2022年，疫情、原材料价格波动等原因，给行业带来较大的影响。个人判断，最差的时候已经过去了，今年最大的感受就是一个字，快。截止到2023年2月份，数据较去年有了大幅度好转，原材料价格稳定，包括地方基建在内的大量的复工复产需求来袭，再加上2023年4月1日建筑防水新规即将落地，对建筑防水有了硬性的更高的要求，以上预计都会进一步给防水行业特别是头部企业的带来市场机会。今年会发展得更好。

　　介绍，集泰股份是一家研发、生产和销售环境友好型的密封胶和涂料的国家高新技术龙头企业，公司已经有30多年的历史，始终把绿色发展作为目标。密封胶行业并不算大，在化工领域也是比较细分的行业。2018年的环保风暴之前，全行业大概有上千家企业，但是因为环保核查和疫情，越来越多的资源向头部集中，中小企业的生存空间就越来越小，头部企业的市占率进一步提升，此外，国产替代趋势也是重大机遇。

　　介绍，智光脱胎于广东电网电科院，在过去的20多年里，见证了中国的电力体制改革或者能源改革的机会。公司在大型储能领域推出了高压直挂式的技术，引领着国家在大型储能方面高效安全运行。他认为，从自然资源禀赋来看，我国具备发展光伏风力发电的天然优势。“双碳”目标下，新能源行业未来发展趋势具备确定性。目前，中国的储能技术世界领先，同时，储能行业这几年增速较快。目前，公司针对国内市场、海外市场都有布局，储能行业的发展也在未来给予了公司更大的发展空间。