美股涨这么凶，会是新的牛市开始吗？

美股涨这么凶，会是新的牛市开始吗？荷花诗句 摘要：自3月23日以来美股迎来强势反弹，代表性指数纳斯达克指数创历史新高，标普500和道琼斯指数也逼近2月高点，美股涨得这么凶，只是「熊市反弹」还是「新的牛市开始」？本文整合了近期部分卖

摘要：自3月23日以来美股迎来强势反弹，代表性指数纳斯达克指数创历史新高，标普500和道琼斯指数也逼近2月高点，美股涨得这么凶，只是「熊市反弹」还是「新的牛市开始」？本文整合了近期部分卖方、知名投资者的观点。

美股目前 基本面较差，大涨全靠钱来堆

在探讨美股在大涨是何种性质前，先来看一下美股的基本事实：基本面较差，大涨全靠钱来堆。

海通证券指出，截止2020/6/16，标普500指数PE（TTM）为20.8倍，处于05年以来自下而上86%历史分位。从盈利趋势看，市场不断降低美股盈利预期，根据彭博一致预期，标普500指数2020年预测净利润同比从年初的19.1%下调至当前的-5.3%，纳斯达克综合指数从24.2%下调至0.8%，道琼斯工业指数从22.1%下调至-9.8%。

可见，目前美股估值偏高而盈利趋势向下，然而美股依旧大幅反弹，海通认为当前美股有点「虚高」，背后的关键是零利率政策。

超过一半的基金经理认为美股只是「熊市反弹」

近期，美国银行(Bank of America)全球基金经理调查(Bank of America Global Fund Manager Survey)显示，认为股市「估值过高」的基金经理比例达到创纪录水平。78%的投资者认为市场定价过高，这是自1998年调查开始以来的最高比例，超过了1999-2000年互联网泡沫破灭时的水平。

美国银行调查了212位共同基金、对冲基金和养老基金经理，他们管理着5980亿美元的资产。这些基金经理超过一半的人表示，从3月份低点反弹是「熊市反弹」只有37%的人认为这是一个新的牛市。

传奇投资人格兰瑟姆：投资美股单纯的就是在玩火

曾准确预测互联网泡沫和2008年信贷危机的传奇投资者杰雷米-格兰瑟姆（Jeremy Grantham）周三（6月17日）表示，对当前美国股市的反弹大为惊奇，这是「史无前例」的上涨。投资美国股市单纯的就是在玩火。

格兰瑟姆表示，他越来越确定，在新冠病毒大流行期间，美国股市的反弹正在形成一个无视现实的泡沫，最终将伤害许多人。「这是我投资生涯中的第四大泡沫。巨大的泡沫可能会持续很长时间，并造成很多痛苦。」格兰瑟姆提到的前三大泡沫是1989年的日本经济泡沫、2000年的互联网泡沫和2008年的信贷危机。

达里奥：企业利润下滑将使投资者经历「失去的十年」

据彭博报道，雷•达里奥(RayDalio)管理的全球最大对冲基金桥水公司(BridgewaterAssociates)在16日给客户的一份报告中警告称，美国企业利润率多年来强劲增长的逆转可能会导致股票投资者经历「失去的十年」。

桥水分析师在报告中指出，在股票相对于现金的超额回报中，有很大一部分归功于企业的利润率。而超额回报的变化可能会超过当前收益周期性下滑的水平。

桥水指出的是标普500指数的利润率(处于高位)与真实的企业利润之间的巨大差异，如下图所示。实际上甚至在新冠疫情爆发之前，真实的企业利润就已跌至10年来的低点。而疫情导致的需求崩溃进一步推动了企业短期利润率大幅下降。

桥水分析师警告称：「即使总体利润回升，一些公司还是会倒闭，或者在此过程中它们的股票会贬值。由于利润水平下降和现金短缺，企业可能会在冠状病毒的另一端背上更多的债务。」周二，美国联邦存款保险公司（FDIC）表示受疫情影响美国银行业2020年第一季度的利润较上年同期下降近70%。

与此同时，彭博援引桥水分析师表示:「过去几十年，全球化或许是发达国家盈利的最大推动力，但它已经见顶。现在中美关系紧张和全球流行病进一步加速了跨国公司回流和重复供应链的步伐，它们更注重可靠性，而不仅仅是成本优化。」

海通证券指出，美股牛市上涨65%源于盈利增长，震荡市股价平稳全靠盈利支持。1929年以来美股经历4轮牛市，以标普500为基准，美股牛市分别为1942/4-1968/11、1982/8-2000/3、2002/10-2007/10、2009/3-2020/02，平均每轮牛市持续15年，期间标普500年化增速均值为14.7%，EPS为9.6%，PE为4.7%。如果因逆全球化等因素影响美国企业的盈利能力，那么对美股的长期影响是负面的。

编辑/jasonzeng