今日大行评级 | 杰富瑞看高特斯拉至1400美元，招商香港维持腾讯729港元目标价

今日大行评级 | 杰富瑞看高特斯拉至1400美元，招商香港维持腾讯729港元目标价吴昌元 编辑/Andreaw 招商证券：维持腾讯「买入」评级，目标价729港元 招商证券(香港)发研报指，11月4日，$腾讯控股(00700.HK)$的光子工作室群在多伦多成立了新的办公室，组建了一个横跨加

编辑/Andreaw

招商证券：维持腾讯「买入」评级，目标价729港元

招商证券(香港)发研报指，11月4日，$腾讯控股(00700.HK)$的光子工作室群在多伦多成立了新的办公室，组建了一个横跨加拿大，美国和中国的研发团队，能跨时区开展工作。10月29日，腾讯出资300亿日元(2.64亿美元)收购了日本大型媒体巨头角川集团6.86%的股权，成为其第三大股东。这是腾讯迄今为止在日本最大的一笔游戏投资，并有望能加强两家公司在游戏，动画和IP改编方面的合作。10月10日，腾讯收购了以恐怖游戏而闻名的波兰游戏研发商BlooberTeam22%的股权，成为这家初创公司的最大股东。

腾讯自2020年以来加快了海外布局，一共投资了19家海外游戏工作室，而其在2012年至2019年的7年时间内仅投资了17家左右。腾讯也在天美和光子这两个旗舰工作室下成立了多个海外办公室。

该行认为腾讯在海外游戏市场的持续投入以及其更大的影响力将有助于推动公司长期增长。根据伽马数据的统计，2021年中国自主研发游戏的海外市场规模将同比增长10%至170亿美元以上，增速快于中国游戏市场4%的同比增长(超过2,900亿元人民币)。

该行认为腾讯在海外市场的积极布局将助其：1)获得重磅IP并将其改编为手游,如《英雄联盟手游》(拳头)，《绝地求生手游》(蓝洞),《使命召唤手游》(动视)等。这不仅能丰富公司的游戏产品组合，也能助力腾讯进一步打开海外市场；2)网罗来自海外知名端游和主机研发商的人才，以提升腾讯在3A级游戏上的研发能力；以及3)通过海内外多工作室之间的项目合作提升本地研发团队的实力。总体而言，该行持续看好腾讯在海外游戏市场的布局，目前预计其22财年在线游戏收入将同比增长12%。然而，鉴于平台型公司在短中期内仍将面临监管逆风,该行仍持观望态度。该行维持「买入」评级，目标价729港元维持不变。

中信证券：维持蔚来「买入」评级

中信证券发布的研报表示，$蔚来(NIO.US)$10月销量承压主要系江淮蔚来工厂停线改造约18天，主要用于产能提升及ET7新车型的生产。中信认为中长期看，公司凭借持续融资能力、强大的研发团队、互联网造车思路、差异化产品竞争力和持续产品迭代能力，有望成为追赶特斯拉(TSLA.US)的企业。因此，中信证券维持对该股的「买入」评级，给予公司2022年8x PS，对应目标市值为740亿美元。

中信证券观点如下：

江淮蔚来工厂停线改造，导致产量明显下滑

蔚来公司公布10月销量数据，10月交付3,667台，同比-27.5%，环比-65.5%，系产线改造升级停产18天。公司10月3,667台，同比-27.5%，环比-65.5%。1-10月累计交付70,062台，同比+123%。10月交付下滑明显主要系9月28日-10月15号江淮蔚来工厂停线改造，导致产量明显下滑。此次产线改造一方面用于提升原有产能，另一方面增加设备用于新车型ET7的混线生产，因此耗时长，对产销量影响较大。

下游需求持续高景气，订单再创新高

分车型看，10月ES8交付218辆，ES6交付2528辆，EC6交付921辆，ES6仍为当月主力车型。根据公司官网，公司新订单在10月份再次创下新高，需求端持续高景气得到验证。预计11、12月产销量有望恢复到单月万辆的水平，全年有望实现9万辆+销量。随着明年初公司首款轿车ET7开始交付，车型矩阵进一步丰富，公司销量有望迈上新台阶。

销售+补能+服务网络进一步完善，巩固核心壁垒

在门店方面，10月新增1家蔚来中心、20家蔚来空间，截至10月底，公司已在全国布局30家蔚来中心、320家蔚来空间；在补能网络方面，10月新增81座换电站、78座超充站、30座目的地充电桩以及10,000根+第三方充电桩，目前已累计建成598座换电站，有望实现全年700座换电站的建设目标；在服务网络方面，公司已建成43家服务中心以及177家授权服务中心。公司将继续大力投入销售+补能+服务网络的建设，提升客户粘性，巩固核心壁垒。

风险因素：销量不及预期；市场波动影响融资能力；芯片紧张等带来的产能限制；产品出现重大质量问题；技术迭代不及预期。

投资建议：看好公司在电动智能车领域的竞争优势和投资价值，公司长期增长确定性强，未来随着电动车渗透率的提升和豪华车型市场进一步打开，公司凭借优质服务、核心NAD智能驾驶方案、BaaS电池租用和快速换电的商业模式预计将持续受益。考虑到智能电动市场行业已经进入高速发展阶段，中国自主头部企业在智能驾驶方面正在进入军备竞赛阶段，预计新势力在未来一年维持在5-10倍PS的估值范围将是一个合理的区间。蔚来汽车品牌高端化胜率最高，消费升级确定性强，在国产高端品牌中地位稳固，参考特斯拉和新势力的估值，按照2022年598亿元的营业收入预测，给予8x PS的估值，对应目标市值740亿美元，继续推荐，维持「买入」评级。

Wedbush：下调AMC院线评级至「跑输大盘」，目标价7.5美元

投行Wedbush指散户支持率将下滑，将$AMC院线(AMC.US)$的评级从「中性」下调至「跑输大盘」，目标价维持在每股7.50美元。

该行分析师Alicia Reese表示，「我们将AMC的股票评级下调为「跑输大盘」，因为我们认为，大部分散户的持股最终会变现，并继续投资（其他股票）。」Alicia预测AMC散户投资者对该公司的支持将会下降。她指出，7.50美元目标价位于新冠疫情爆发前预期EBITDA的7至9倍区间的高端。

她补充道:「AMC充分利用了它的‘Meme股票’地位，在2021上半年以溢价增发股票，通过这种方式筹集大量资金，并利用资本注入偿还债务，收购几家高质量的院线，并扩大其在欧洲和中东的业务。」

随着观影人数的回升，她对该行业仍持「乐观」态度。

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